فشار سیاست پولی بر بازار رمزارز
بیت‌کوین در آستانه نشست سپتامبر فدرال رزرو تحت فشار قرار گرفته است؛ بازاری که تا همین اواخر خود را برای کاهش نرخ بهره آماده می‌کرد، اکنون با احتمال افزایش نرخ مواجه شده است. معامله‌گران در روزهای منتهی به تصمیم فدرال رزرو، احتمال افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره را بیش از ۹۰ درصد در نظر گرفته‌اند؛ افزایشی که در صورت تحقق، نخستین افزایش نرخ بهره آمریکا در بیش از سه سال گذشته خواهد بود.
تغییر انتظارات بازار پس از انتشار داده‌های تورمی آمریکا شدت گرفت. تورم مصرف‌کننده در ماه اوت به ۳.۴ درصد رسید و استمرار تورم بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو، در کنار افزایش قیمت انرژی، نگرانی‌ها درباره تداوم فشارهای تورمی را افزایش داده است.
هم‌زمان، افزایش قیمت نفت به یکی دیگر از عوامل مهم در محاسبات بازار تبدیل شده است. قیمت نفت برنت در روزهای اخیر در محدوده بالای ۱۰۰ دلار قرار گرفته و افزایش قیمت انرژی در شرایط تنش‌های ژئوپلیتیکی مرتبط با ایران، نگرانی درباره فشارهای تورمی بیشتر را افزایش داده و می‌تواند مسیر سیاست پولی فدرال رزرو را پیچیده‌تر کند.
بازار اوراق نیز هم‌زمان با این تحولات تحت فشار قرار گرفته است. بازده اوراق خزانه ۱۰ساله آمریکا در ۱۶ سپتامبر برای نخستین بار طی سه سال گذشته از مرز ۵ درصد عبور کرد و سپس اندکی کاهش یافت. رشد بازده اوراق و تقویت دلار، شرایط مالی را برای دارایی‌های پرریسک سخت‌تر کرده است.
در بازار رمزارز، این شرایط به افزایش فشار بر بیت‌کوین منجر شده است؛ زیرا سرمایه‌گذاران علاوه بر عوامل اختصاصی بازار رمزارز، مسیر نرخ بهره، بازده اوراق و وضعیت نقدینگی در اقتصاد آمریکا را نیز در تصمیمات خود لحاظ می‌کنند.
تحلیل کارشناسان اقتصادی
آنچه در شرایط فعلی اهمیت دارد، صرفاً افزایش احتمالی ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره نیست؛ بلکه تغییر ناگهانی در انتظارات سیاست پولی است. بازار در مقطعی انتظار کاهش نرخ بهره را داشت، اما مجموعه‌ای از داده‌های تورمی و افزایش قیمت انرژی باعث شده است سناریوی افزایش نرخ در نشست سپتامبر به سناریوی غالب تبدیل شود. این تغییر انتظارات می‌تواند حتی پیش از تصمیم رسمی فدرال رزرو، از طریق بازده اوراق، دلار و ارزش‌گذاری دارایی‌های ریسکی بر بازارها اثر بگذارد.
بیت‌کوین از این منظر در موقعیتی حساس قرار دارد. این دارایی جریان نقدی دوره‌ای ایجاد نمی‌کند و ارزش آن تا حد زیادی به انتظارات سرمایه‌گذاران و شرایط نقدینگی بازار وابسته است. زمانی که بازده اوراق خزانه افزایش می‌یابد، سرمایه‌گذار برای نگهداری دارایی بدون جریان نقدی با هزینه فرصت بالاتری مواجه می‌شود. در نتیجه، افزایش نرخ‌های بهره می‌تواند بخشی از سرمایه را از دارایی‌های پرریسک به سمت ابزارهای با بازده مشخص‌تر سوق دهد.
کانال دوم، شرایط نقدینگی است. نرخ‌های بهره بالاتر معمولاً هزینه تأمین مالی را افزایش می‌دهند و می‌توانند اشتهای سرمایه‌گذاران برای پذیرش ریسک را کاهش دهند. این اثر محدود به بیت‌کوین نیست و سهام فناوری، دارایی‌های نوظهور و سایر بخش‌های حساس به نقدینگی را نیز تحت تأثیر قرار می‌دهد. به همین دلیل، واکنش بیت‌کوین به تصمیم فدرال رزرو را باید در چارچوب گسترده‌تر بازارهای مالی بررسی کرد.
با این حال، افزایش نرخ بهره به‌تنهایی برای توضیح مسیر بعدی بیت‌کوین کافی نیست. اگر افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای از قبل در قیمت‌ها لحاظ شده باشد، واکنش اصلی بازار ممکن است به پیام فدرال رزرو درباره نرخ‌های آینده مربوط باشد. بازار به‌دقت به برآوردهای جدید بانک مرکزی، مسیر مورد انتظار نرخ بهره و اظهارات رئیس فدرال رزرو توجه خواهد کرد. در واقع، تفاوت میان «یک افزایش محدود» و «شروع یک چرخه افزایش نرخ» می‌تواند پیامد متفاوتی برای دارایی‌های ریسکی داشته باشد.
از سوی دیگر، وضعیت فعلی یک تضاد مهم را برای سیاست‌گذار ایجاد کرده است. افزایش قیمت نفت می‌تواند تورم را بالا نگه دارد، اما بخشی از این فشار ناشی از عوامل عرضه و تحولات ژئوپلیتیکی است؛ عواملی که نرخ بهره به‌تنهایی توان محدودی برای مهار آنها دارد. به همین دلیل، برخی اقتصاددانان درباره اثرگذاری افزایش نرخ بهره بر تورم فعلی دیدگاه محتاطانه‌تری دارند و معتقدند بخشی از فشارهای قیمتی ممکن است منشأ موقتی یا سمت عرضه داشته باشد.
در نتیجه، بازار بیت‌کوین در نقطه‌ای قرار گرفته که دو نیروی متفاوت بر آن اثر می‌گذارند: از یک سو، بازده بالاتر اوراق، دلار قوی‌تر و احتمال تداوم سیاست پولی سخت‌گیرانه می‌تواند بر تقاضای دارایی‌های پرریسک فشار وارد کند؛ از سوی دیگر، ادامه ورود سرمایه به ETFهای بیت‌کوین نشان می‌دهد تقاضای ساختاری برای این دارایی همچنان وجود دارد. بنابراین، برای ارزیابی مسیر بازار، صرفاً دنبال کردن قیمت بیت‌کوین کافی نیست و باید هم‌زمان بازده اوراق، دلار، انتظارات نرخ بهره و جریان سرمایه ETFها را نیز زیر نظر داشت.
در نهایت، تصمیم فدرال رزرو می‌تواند مشخص کند که بازار تا چه اندازه سناریوی نرخ‌های بالاتر را در قیمت دارایی‌های ریسکی لحاظ کرده است. اگر تصمیم و پیام بانک مرکزی مطابق انتظارات بازار باشد، بخش مهمی از واکنش ممکن است پیش از اعلام تصمیم در قیمت‌ها منعکس شده باشد؛ اما هرگونه اختلاف میان تصمیم فدرال رزرو و انتظارات فعلی می‌تواند نوسان بیشتری را در بازارهای مالی، از جمله رمزارزها، ایجاد کند.
منبع اصلی: Bloomberg
تنظیم و تحلیل: ریسک۲۴
