اروپا؛ از بازار فراموش‌شده تا مقصد دوباره سرمایه‌گذاران
بازار سهام اروپا در سال جاری تصویری متفاوت از کلیشه همیشگی «رشد ضعیف و اقتصاد کم‌رمق» ارائه کرده است. شاخص STOXX Europe 600 به نزدیکی رکوردهای تاریخی رسیده و هم‌زمان، عملکرد سود شرکت‌ها نیز بهبود یافته است. برآوردها نشان می‌دهد رشد سود شرکت‌های این شاخص در سه‌ماهه دوم به حدود ۲۴.۱ درصد می‌رسد؛ رقمی که بهترین چشم‌انداز نزدیک به چهار سال اخیر محسوب می‌شود.
این بهبود، توجه سرمایه‌گذاران خارجی را بار دیگر به بازارهای اروپایی جلب کرده است. در اواسط اوت حدود ۲.۴۴ میلیارد دلار سرمایه وارد سهام اروپا شد و یورو نیز از کف ژوئن حدود ۳ درصد تقویت شده است. جذابیت اروپا تنها به رشد سود شرکت‌ها محدود نمی‌شود؛ سهام این منطقه همچنان با تخفیف نسبت به وال‌استریت معامله می‌شود و ساختار بازار اروپا نیز وابستگی کمتری به غول‌های فناوری و موج سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی دارد.
در عین حال، عملکرد بازار اروپا را نمی‌توان صرفاً به افزایش قیمت انرژی یا عملکرد چند صنعت خاص نسبت داد. بانک‌ها، انرژی، صنایع، زیرساخت و دفاع از روند سرمایه‌گذاری و تغییرات ساختاری اقتصاد اروپا منتفع شده‌اند. تحلیل Goldman Sachs نیز نشان می‌دهد سود شرکت‌های STOXX Europe 600 در نیمه نخست ۲۰۲۶ حدود ۱۵ درصد افزایش یافته و عملکرد سهام اروپا از ابتدای ۲۰۲۵ از S&P 500 پیشی گرفته است.
با این حال، رالی اروپا وارد مرحله‌ای شده که قیمت‌گذاری اهمیت بیشتری پیدا می‌کند. JPMorgan همچنان نسبت به چشم‌انداز بازار اروپا خوش‌بین است، اما معتقد است با افزایش قیمت‌ها، سرمایه‌گذاران باید انتخابی‌تر عمل کنند؛ چرا که بخشی از بهبود سود شرکت‌ها پیش‌تر در قیمت سهام منعکس شده است. این بانک هدف خود برای STOXX 600 را حدود ۶۸۰ واحد تعیین کرده و هدف سه‌ماهه Goldman Sachs نیز حدود ۶۷۰ واحد است.
به این ترتیب، داستان اروپا دیگر صرفاً داستان «یک بازار ارزان» نیست. تخفیف ارزش‌گذاری نسبت به آمریکا همچنان وجود دارد، اما با رشد اخیر بازار در حال کاهش است. بنابراین، ادامه رالی اروپا احتمالاً بیش از گذشته به انتخاب صنایع و شرکت‌هایی با رشد سود پایدار و ارزش‌گذاری منطقی وابسته خواهد بود، نه صرفاً خرید کلی شاخص.
در کنار این عوامل مثبت، ریسک‌های مهمی نیز باقی مانده‌اند. قیمت بالای نفت، نگرانی‌های تورمی و افزایش بازده اوراق می‌توانند هزینه تأمین مالی را بالا برده و فشار بیشتری بر ارزش‌گذاری سهام وارد کنند. STOXX 600 نیز هفته گذشته برای دومین هفته متوالی افت کرد و افزایش قیمت نفت در پی تداوم تنش‌های خاورمیانه، نگرانی‌ها درباره بازگشت فشارهای تورمی را افزایش داده است.
تحلیل کارشناسان اقتصادی
دیدگاه کارشناسان در مجموع مثبت اما محتاطانه است. Goldman Sachs معتقد است رشد سود، جریان سرمایه خارجی و ترکیب متفاوت بازار اروپا می‌تواند به تداوم عملکرد مناسب سهام این منطقه کمک کند. در همین حال، JPMorgan بر یک نکته مهم تأکید دارد: هرچه قیمت‌ها بالاتر می‌روند، دیگر نمی‌توان کل بازار اروپا را به یک اندازه جذاب دانست و انتخاب سهام اهمیت بیشتری پیدا می‌کند.
از این منظر، به نظر می‌رسد اروپا وارد مرحله جدیدی شده است؛ مرحله‌ای که در آن رشد سود، کیفیت شرکت‌ها و ارزش‌گذاری باید هم‌زمان مورد توجه قرار گیرد. جذابیت نسبی اروپا در برابر آمریکا همچنان پابرجاست، اما برای ادامه رالی، صرفاً ارزان‌تر بودن کافی نخواهد بود. در مقابل، اگر رشد سود شرکت‌ها ادامه پیدا کند و فشار تورمی و نرخ‌های بهره کنترل شود، اروپا می‌تواند همچنان یکی از مهم‌ترین گزینه‌های تنوع‌بخشی جغرافیایی برای سرمایه‌گذاران جهانی باقی بماند.
جمع‌بندی: اروپا از «بازار فراموش‌شده» به «بازار مورد توجه» تبدیل شده است؛ اما سؤال اصلی برای سرمایه‌گذاران دیگر این نیست که آیا اروپا جذاب است؟ بلکه این است که کدام بخش از اروپا هنوز ارزش خرید دارد؟
منابع اصلی: Bloomberg ، Reuters
تنظیم و تحلیل: ریسک۲۴
