تورم ۰.۸ درصدی و نرخ بهره صفر؛ چرا بانک ملی سوئیس فعلاً تغییری نداد؟

بازار منتظر افزایش نرخ، بانک ملی سوئیس در نرخ صفر؛ اختلاف از کجا می‌آید؟

بانک ملی سوئیس در نشست ۲۴ سپتامبر نرخ بهره سیاستی را بدون تغییر در صفر درصد نگه داشت. بر اساس ارزیابی جدید این بانک، تورم از ۰.۶ درصد در ماه مه به ۰.۸ درصد در اوت افزایش یافته که عمدتاً ناشی از رشد قیمت فرآورده‌های نفتی بوده است. تورم کالاها نیز در اوت برای نخستین بار از مه ۲۰۲۴ مثبت شد، اما فشار تورمی میان‌مدت تنها اندکی افزایش یافته است. بانک ملی سوئیس انتظار دارد تورم در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ کمی افزایش یابد و سپس در طول ۲۰۲۷ کاهش پیدا کند. با این حال، متوسط تورم سالانه ۰.۷ درصد برای ۲۰۲۶ و ۰.۸ درصد برای ۲۰۲۷ و ۲۰۲۸ پیش‌بینی شده است.

در مقابل، طبق گزارش CNBC در ۲۴ سپتامبر و پیش از اعلام تصمیم بانک ملی سوئیس، معامله‌گران حدود ۵۰ درصد احتمال افزایش نرخ در دسامبر را در نظر گرفته بودند و احتمال آغاز افزایش نرخ تا اوایل ۲۰۲۷ را بیش از ۹۰ درصد ارزیابی می‌کردند. این ارقام مربوط به قبل از نشست هستند و نمی‌توان آنها را به‌عنوان وضعیت قیمت‌گذاری بازار پس از تصمیم بانک مرکزی در نظر گرفت؛ با این حال، نشان می‌دهند که پیش از نشست، سناریوی افزایش نرخ در ماه‌های بعد در بازار مطرح بوده است.

تحلیل کارشناسان اقتصادی

تفسیر این اختلاف بدون توجه به ماهیت «مشروط» پیش‌بینی بانک ملی سوئیس دشوار است. بانک مرکزی پیش‌بینی کرده که متوسط تورم در سال‌های ۲۰۲۶ تا ۲۰۲۸ پایین و در محدوده ثبات قیمت‌ها باقی بماند، اما این پیش‌بینی با فرض ثابت ماندن نرخ سیاستی در صفر درصد در سراسر افق پیش‌بینی محاسبه شده است. بنابراین، این پیش‌بینی را نمی‌توان به‌عنوان دلیلی برای منتفی بودن افزایش نرخ در آینده تلقی کرد؛ همان‌طور که قیمت‌گذاری بازار پیش از نشست نیز به معنای قطعی بودن افزایش نرخ نیست.

از سوی دیگر، بانک ملی سوئیس ریسک‌های پیش‌رو را نادیده نگرفته است. پیش‌بینی کوتاه‌مدت تورم نسبت به ارزیابی قبلی بالاتر رفته و افزایش قیمت فرآورده‌های نفتی و تضعیف فرانک از عواملی بوده‌اند که بر پیش‌بینی جدید اثر گذاشته‌اند. بانک مرکزی همچنین اعلام کرده در صورت نیاز برای تضمین شرایط پولی مناسب، در بازار ارز فعال خواهد شد. در نتیجه، تفاوت میان تصمیم بانک ملی سوئیس و قیمت‌گذاری بازار پیش از نشست بیش از آنکه به وضعیت فعلی تورم مربوط باشد، به ارزیابی متفاوت از مسیر آینده آن بازمی‌گردد. طبق گزارش CNBC، بازار پیش از نشست احتمال افزایش نرخ در ماه‌های بعد را قابل‌توجه ارزیابی می‌کرد، در حالی که بانک ملی سوئیس با لحاظ کردن پیش‌بینی تورم، قیمت انرژی، نرخ فرانک و سایر ریسک‌های پیش‌رو، فعلاً حفظ نرخ صفر را با ثبات قیمت‌ها سازگار دانسته است.

منبع اصلی:  CNBC،  بانک ملی سوئیس (SNB)
تنظیم و تحلیل: ریسک۲۴ - محدثه فضل اله زاده